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晚间汇总:明日望冲击涨停股

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  ()更新报告:孵化器项目用地有望近期落实定增进度将加速

  本报告导读:

  中山市火炬开发区珊洲村74亩工业用地开始挂牌,预计前海拍下概率很大,以用作孵化器项目用地,由此定增有望加速推进,管理层和股东代理问题将逐步理顺,调味品盈利水平快速提升的确定性将显著增强。维持增持,重点推荐。

  投资要点:

  投资建议:维持增持。暂不考虑增发,维持2016-17年EPS预测0.4、0.51元,维持目标价20.2元,对应2017年调味品业务30倍PE。若增发顺利,即使谨慎预测2017年调味品收入增15%、按15%合理净利率还原净利润,给予25倍PE,合理市值将达190亿以上,较当前股价增发完成后市值高20%;若假设收入增速20%、按18%净利率还原,空间将达35%以上。

  定增拟投资的孵化器项目用地有望近期落实,代理问题将逐步理顺。9/18中山市国土资源局官网显示中山市火炬开发区珊洲村74亩工业用地开始挂牌,10月底有望开拍、年底前将交付,预计前海拍下的概率很大,以用作定增拟投资的孵化器用地,由此搁置一年的定增将加速推进。预计后续中炬高新管理层、团队激励将完善,管理层与股东代理问题将逐步理顺。

  团队销售积极性将明显提升,调味品收入增长将加速。前海对公司调味品规划为百亿规模,未来年均增速20%以上。公司为酱油第三大龙头,收入集中在东、南部,全国份额仅3%,未来代理问题理顺后,团队销售积极性将明显提升,在区域扩张、品类扩张带动下,收入增长将明显加速。

  调味品盈利水平快速提升的确定性将显著增强。2015年公司调味品毛利率36%、净利率11%,行业龙头海天为42%、22%,整体管理费用率12%显著高于海天的4.7%。公司产品结构较海天更高端,盈利水平差异核心在于国企体制带来的成本、费用更高。若代理问题理顺,各项成本费用将明显压缩,调味品净利率将逐步向20%看齐。

  核心:定增进度受阻;调味品行业竞争加剧。(国泰君安)

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